尊敬的投資者：
        非常感謝各位一直以來的支持和信賴！
        首先，我們對(duì)2018年上半年的A股市場(chǎng)行情做一個(gè)回顧。今年上半年的A股行情是典型的虎頭蛇尾，年初由于房地產(chǎn)調(diào)控放松的預(yù)期，銀行股和地產(chǎn)股表現(xiàn)突出，帶動(dòng)上證指數(shù)走出11連陽。然而好景不長(zhǎng)，從一月底開始，國(guó)內(nèi)外宏觀利空不斷，導(dǎo)致指數(shù)一路下挫，形成三波下跌，7月6日上證指數(shù)跌至2016年股災(zāi)時(shí)的最低點(diǎn)附近，一些個(gè)股的慘烈程度更是堪比2015年的股災(zāi)。在市場(chǎng)總體估值合理的情況下，一般投資者容易放松警惕，所以損失更加慘重。
        我們分析，這半年以來股市下跌的原因有以下幾點(diǎn)：1）今年3月美國(guó)加息導(dǎo)致美股大跳水，A股市場(chǎng)連帶受到?jīng)_擊。2）特朗普對(duì)中國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)，且戰(zhàn)事不斷升級(jí)，對(duì)以中興通訊為代表的工業(yè)2025規(guī)劃相關(guān)公司產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響。3）房地產(chǎn)調(diào)控政策不斷加碼，地產(chǎn)放松預(yù)期被證偽；同時(shí)近期政府減緩棚屋改造貨幣補(bǔ)償和新房限價(jià)對(duì)地產(chǎn)公司業(yè)績(jī)都是實(shí)質(zhì)性利空。4）金融去杠桿，央行開始縮表，導(dǎo)致資本市場(chǎng)資金流失嚴(yán)重，目前已有少部分上市公司已經(jīng)無法正常發(fā)行債券。隨著股價(jià)的不斷下行，高質(zhì)押、高負(fù)債的公司已經(jīng)到了非常危險(xiǎn)的境地。5）資管新規(guī)導(dǎo)致原有產(chǎn)品不斷被清理或降杠桿，由于流動(dòng)性問題，不斷有個(gè)股出現(xiàn)閃崩。5）退市制度不斷完善，重組借殼的套路被封堵，上市公司殼價(jià)值大大降低，對(duì)績(jī)差股和熱衷于資本游戲的公司產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性打擊。
        面對(duì)國(guó)內(nèi)外錯(cuò)綜復(fù)雜的局面，我公司今年以來一直以相對(duì)謹(jǐn)慎和保守的態(tài)度應(yīng)對(duì)。首先是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)倉位和凈值回撤實(shí)行了制度化管理。其次，選股越來越看重價(jià)值，減少博弈性的交易。再有就是我們的研究團(tuán)隊(duì)在不斷學(xué)習(xí)成長(zhǎng)，對(duì)公司產(chǎn)品業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)在不斷增加。
        展望下半年，我們認(rèn)為，對(duì)以下幾個(gè)長(zhǎng)期性利空必須予以重視：1）金融去杠桿。這是中央三年的目標(biāo)，決心不會(huì)動(dòng)搖。目前，去杠桿還只是在中期，未來金融生態(tài)還有進(jìn)一步萎縮的趨勢(shì)。金融市場(chǎng)局部性風(fēng)險(xiǎn)將不斷暴露。2）中美貿(mào)易戰(zhàn)。美國(guó)表面是為了減少逆差，實(shí)質(zhì)是遏制中國(guó)的高科技發(fā)展，斗爭(zhēng)將是長(zhǎng)期性的，不可掉以輕心。3）美國(guó)繼續(xù)加息，美股相對(duì)高位存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)A股將有連帶影響；同時(shí)人民幣匯率，還存在貶值的可能，外資有階段性流出風(fēng)險(xiǎn)。
在眾多利空的同時(shí)，市場(chǎng)也存在一些利好：1）A股正式加入明晟指數(shù)，外圍資金不斷流入，未來外資投資比例還將不斷提高。2）中國(guó)的經(jīng)濟(jì)韌性提高，消費(fèi)在GDP中已經(jīng)成為主要貢獻(xiàn)。3）相對(duì)于2015年的大泡沫，目前A股的總體估值已經(jīng)存在一定低估。
        綜上所述，我們認(rèn)為，在以上三個(gè)利空沒有實(shí)質(zhì)性落地前，A股市場(chǎng)可能只有反彈難有反轉(zhuǎn)，只有個(gè)股或局部機(jī)會(huì)難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)�？紤]到估值，市場(chǎng)的下行空間也將有限。我公司下半年的策略是：繼續(xù)保持謹(jǐn)慎和保守的心態(tài)，嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控；重點(diǎn)聚焦價(jià)值股和成長(zhǎng)股，中長(zhǎng)期重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)類公司，參與TMT和新能源等成長(zhǎng)行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了一個(gè)重要的十字路口，從中長(zhǎng)期看只要未來能成功跨越目前的障礙，我們相信資本市場(chǎng)的春天就會(huì)到來！ 


                                                                                                                     深圳市長(zhǎng)流匯資產(chǎn)管理有限公司
                                                                                                                     投資總監(jiān) 彭興華
                                                                                                                     2018-07-08